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    中原銀行首席經濟學家王軍:金融開放有助于升級改造舊動能
    發布時間:2018年10月10日

      騰訊財經《灼見》特約作者 王軍(中原銀行首席經濟學家、中國國際經濟交流中心學術委員會委員)

      當前,全國上下正加快推動新一輪對外開放,特別是新一輪的金融開放。各地均希望能搶抓機遇,發揮優勢,通過加快制定新一輪擴大金融開放的政策措施,既吸引外資金融機構“引進來”,又鼓勵國內金融機構“走出去”,構建多元化、多層次的金融體系,為金融體制改革注入強大的外部推動力,提升金融體系的穩健性和競爭力,從根本上降低金融風險,提升我國服務業開放程度,帶動服務業開放步伐,推動供給側結構性改革,更好地服務實體經濟、服務新舊動能轉換,助力經濟實現高質量發展。那么,應如何理解金融業對外開放與新舊動能轉換之間的邏輯關系及其實現路徑呢?筆者有以下一些思考與建議。

      一、金融開放助力新舊動能轉換的機理——金融開放如何促進新舊動能轉換?

      第一,金融開放有助于促進金融資源集聚,形成競爭性市場結構,提高資源配置效率,提高新舊動能轉換效率,更大力度、更廣范圍的金融開放,例如,外資金融機構的進入,國外成熟金融產品的引入,毫無疑問將優化競爭結構,加快提升金融市場的交易量和流動性,改進對企業和個人的金融服務質量,有助于更好地支持實體經濟的發展,提升服務實體經濟的能力。

      從“引進來”的角度看,放寬外資準入條件有利于形成多元化競爭格局。由此帶來的競爭壓力有利于中資金融機構建立更加市場化、規范化的公司治理結構,加快經營轉型,提升風控能力,增強創新能力,豐富金融產品體系,從而有利于提升中資金融機構整體的服務水平和能力,提高經營效率和收益水平,提高金融服務實體經濟、特別是支持新舊動能轉換的效率。

      從“走出去”的角度看,加快金融開放有利于中資金融機構更好地理解國際市場的產品、服務、文化、法律和規則,從而推動中資金融機構提高“走出去”和國際化的質量,進一步促進中國金融服務業的國際化,為新舊動能轉換提供更為廣闊的國際視野和全球資源。

      從雙向交流的角度看,加快開放將改進金融機構的管理機制,增加人才、信息、技術、資金等資源的廣泛交流與融合,有利于中資機構優化員工隊伍和組織架構,整合內部運營流程以及改進管理機制,增強新產業、新模式、新業態、新經濟的培育力度。

      第二,金融開放有助于推進國內結構性改革,改善新舊動能的比重,促進經濟結構和金融結構的優化合理

      當前,我國經濟結構中新動能比例相對較低,傳統動能仍占絕大部分,其中還有很多低端、落后產能亟待出清,大量“僵尸企業”有待化解。與之相對應的是,我國金融體系也存在深層次的結構性問題,如直接融資比重較低、資本市場不夠發達、融資高度依賴銀行貸款、債券市場評級體系及結構仍有待改善,國企、地方政府的融資平臺與銀行形成較為穩定的合作關系,在一定程度上擠壓了中小微企業的融資空間,造成“融資難、融資貴”的問題長期得不到有效解決。

      隨著金融對外開放的持續推進,特別是通過開放所促進的直接融資的快速發展、金融競爭的加劇,將促進商業銀行、投資銀行以及中央銀行把更多寶貴的金融資源投放到效率相對較高的新經濟、新動能領域、行業或企業,而不是亟待出清的“僵尸企業”、落后產能,以緩解國內金融資源配置的扭曲。這將從宏觀上進一步加快我國結構性改革步伐,促進經濟增長新動能的培育,起到以開放促進改革、促進發展、促進結構調整、促進新舊動能轉換的積極作用,這顯然將有助于保持我國經濟持續穩定健康發展,改善經濟結構失衡狀況,消除金融結構扭曲。

      第三,金融開放有助于促進直接融資發展,更為精準和高效地發展新興產業,培育壯大新動能

      中國經濟未來要實現成功轉型,轉向服務業為主、轉向創新驅動,必須拓寬股票、債券、私募股權等直接融資渠道,促進多層次資本市場健康發展。服務業的快速發展和創新企業的壯大,一般而言與銀行等間接融資關系不大,銀行主要適合于培育工業化時代的鋼鐵、房地產等行業,而對于服務和創新時代則能做的十分有限。比如在美國所有創新型的偉大企業,從臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛、谷歌到特斯拉,可以說沒有一個是由銀行培育的。

      中國也一樣,如BATJ,小米、美團等全球型企業,因其相對于舊動能的高成長性、高創新能力、高研發投入、輕資產商業模式、高技術含量和高附加值等顯著特點,幾乎都是由各種類型的股權融資和資本市場而培育的,如PE、VC及發達規范、多層次的資本市場等。眾所周知,中國的股權融資行業發展剛剛起步,經驗不足,急需引入國際成熟的股權融資機構,助力中國新動能培育。

      當前的金融開放恰逢其時,有助于促進國內亟待發展的金融創新。通過金融創新,加快發展多層次資本市場,強化服務科技創新、支持新經濟發展的能力,一方面,推動傳統產業優化升級,提升改造形成新動能;另一方面,大力培育新動能,共同推動產業邁向價值鏈中高端,通過加快發展新技術、新產業、新業態、新模式,實現傳統產業提質增效,新興產業做強做大做優,順利完成新舊動能轉換。

      第四,金融開放有助于升級改造舊動能,加快處置“僵尸企業”力度,通過化解過剩產能來拓展新舊動能轉換的空間

      大力破除無效供給、處置“僵尸企業”既是今年供給側結構性改革的關鍵任務,也是推動化解過剩產能、推動新舊動能轉換重要抓手。未來去產能、調結構、清除僵尸企業離不開各類資本以多種方式積極參與,助推新舊動能轉換。引入國際資本參與新舊動能轉換重大工程建設,鼓勵外資參與不良資產處置,一方面是要為我國的不良資產尋找國際出路,更重要的是引進國外處置不良資產的豐富經驗和先進做法,利用好以禿鷲基金為代表的私募股權基金等多種金融機構、金融工具在專業人才、經驗和金融等方面的優勢,密切和深化國際資本與中國金融機構在處置不良資產和“僵尸企業”方面的合作,一起發掘舊動能改造提升、新動能培育升級的機遇,實現優勢互補、互利共贏。

      具體來看,金融開放使引入規范化、國際化的處置機構成為可能,這有助于促進國內建立規范和多層次的不良資產處置市場。遵循嚴格的市場化規則,通過相對開放的市場標準吸引國際資本的介入,允許外資進入部分行業開展資產處置,引進不良資產處置的創新做法,增加不良資產流轉途徑,建立創新的市場環境,提高資產處置效率。

      例如,可以吸引國際投資者參與市場化債轉股,探索吸納外資、合資金融機構和國際投資者的資金積極參與本輪市場化債轉股,允許境外機構投資入股甚至控股金融資產投資公司,或借鑒國際上禿鷲投資者及其參與困境資產投資和債務重組獲利的策略,成立專門的債轉股投資基金或優先股投資基金等。

      二、加快金融開放、促進新舊動能轉換的五條建議——金融開放能為新舊動能轉換做什么?

      建議一:積極引入外資金融機構,鼓勵國內金融機構大膽引入外資參股,構建多元化金融服務體系,提升我國金融競爭力

      整體來看,國內本土金融機構引入外資金融機構投資參股的寥寥無幾。為抓住當前金融業進一步放寬外資金融機構持股比例,擴大經營范圍的政策機遇,一方面,推動一批國際知名的外資銀行、證券、保險、再保險公司及外資保險經紀、國際評級機構總部或分支機構落戶國內,助力新舊動能轉換。另一方面,各地也可以依托本地金融機構,大膽引入外資金融機構參股,這樣既可以學習其先進的管理模式、技術和規則,提升金融體系的穩健性和競爭力,降低金融風險;也可以借助外資金融機構股東資源,更好的服務國內企業參與國際資本市場,更好的發揮金融對“一帶一路”建設的支撐和服務作用。

      吸引外資金融機構的關鍵是構建相對穩定的金融制度和金融生態。為此建議:首先,保持金融制度和政策的穩定性、連續性,營造公平良好的金融營商環境;其次,學習上海經驗,探索建設金融法院,形成與國際接軌的金融糾紛處理機制;最后,利用金融科技工具,打造“互聯網+政務”平臺,簡化外資金融機構設立程序。

      建議二:探索監管沙盒模式,推動金融開放與創新

      對于新時代金融科技爆炸性發展大背景下的金融開放,可考慮業務創新與監管創新并舉。

      在業務創新上,一是進一步放寬外資機構準入,在國家規定的范圍內,將外資金融機構總部或分支機構集聚于特定區域,打造區域性國際金融中心;二是允許金融機構在特定區域內,如在部分金融改革試驗區內與外資投資機構或金融機構合作,嘗試投資、孵化、收購一些金融機構有需求、行業內領先、有較強競爭力的金融科技企業,或參股或控股,以期達到孵化科技成果、提高金融服務效率、加速金融機構自身數字化、智能化改造和轉型的目的;三是擴大人民幣跨境使用,先行先試利率市場化機制改革,開放本外幣兌換業務,擴大“熊貓債”發行規模;四是實行優惠的財政政策,如實行融資租賃出口退稅、進口環節增值稅、選擇性征稅、部分貨物免稅、啟運港退稅試點等稅收優惠政策,積極促進非貨幣性資產對外投資和股權激勵等。

      在監管創新上,可大膽創新監管模式,如對在試驗區內所開展的上述創新業務,嘗試以監管沙盒的方式進行監管。同時在開放過程中,把握好金融開放步伐與金融監管能力的匹配程度。

      建議三:做好跨境投融資等外向型業務,建立海外發債鼓勵機制,拓寬國內企業融資途徑

      一般而言,跨境投融資業務形式主要有以下幾種:直接投資、傳統跨境貸款業務、境外債券發行、跨境并購、香港上市。國內當前正處于新舊動能轉換、邁向高質量發展的關鍵時期,境外投融資發展潛力、空間都很大。8月27日,習總書記在推進“一帶一路”建設工作5周年座談會上明確指出“加強金融創新,多舉措推動中外資銀行積極服務共建‘一帶一路’。”開放的大門越來越大,對國內的企業,金融機構,乃至地方政府來說,都是巨大的機遇,也是挑戰!要堅持開放的心態,重視做好跨境投融資等外向型業務,把握住時代賦予的機遇,通過實現企業自身的“走出去”,進而帶動全國新舊動能的轉換,提高在全球范圍內配置資源的效率。

      目前,相對于東部發達省份,中東部很多地區的跨境融資業務如中資美元債、歐元債、境外IPO等發展相對滯后,而國內甚至亞洲此類業務正處于高速發展階段。2017年以來,俄羅斯鋁業、馬來西亞銀行和匈牙利政府先后在上海自貿區的金融市場各發行了10億元“熊貓債”,所募集資金都用于“一帶一路”建設。

      為了緊跟金融發展趨勢,把握“走出去、引進來”的重要機遇,建議建立跨境融資獎勵機制,推動和促進我國金融的國際化進程,為全國經濟金融注入新的活力和發展動能。同時,為促進跨境金融發展,一方面,通過開通跨境投融資綠色通道,鼓勵國內金融機構及企業利用好香港等境外融資成本較低的資本市場,發行債券等融資工具,降低自身負債成本;另一方面,引導國內金融機構通過發行債券等手段,協助外資企業在國內以發行“熊貓債”等方式進行融資,促進經濟轉型升級和新舊動能轉換。

      未來應鼓勵國內金融機構,加快發展跨境投融資業務。抓住“一帶一路”建設的機遇,始終堅持開放的心態,做好跨境投融資等外向型業務,加速自身“走出去”,進一步發揮金融開放支持新舊動能轉換的作用,助力更多企業“走出去”。

      一是以跨境資金結算、跨境融資、資金保值增值為重點的傳統跨境投融資業務。為企業跨境投融資業務提供政策咨詢;提供高效的資金結算、保值、增值、匯率避險等服務;通過跨境直貸等業務,幫助境內企業引入境外低成本資金;通過跨境資金池業務,幫助企業實現全球資金調撥便利化。二是以境外發債、香港上市為重點發展跨境資本市場業務。三是推進跨境并購業務。重點支持境內企業開展“一帶一路”相關的跨境并購,推進我國產業轉型升級、新舊動能轉換。四是打造“跨境投行生態圈”。由國內有影響力的金融機構牽頭,聯合境外投行、基金、同業機構、中介機構等,共同打造跨境投融資生態圈,以“財顧+撮合”、“融資+融智”服務于境外發債、海外上市、跨境并購全流程。

      建議四:積極爭取國家政策支持,探索國內金融機構境外開設分支機構,加大利用利用國際資本力度

      目前,工、農、中、建、交等國有銀行及中信、招商等全國股份制銀行在境外擁有分行或者子公司,但是大量的區域性金融機構,如城商行等,由于歷史和政策原因無法在境外開設分支機構。這些銀行開展跨境融資業務,只能依賴于國有銀行及全國股份制銀行的境外分行或子公司,如果后者對這些區域性法人銀行授信額度不足或者融資主體不予認可,業務還是難以落地。

      為支持國內更多的金融機構盡快做強做優做大,充分利用國內、國際兩個市場的資源支持我國經濟金融發展,有以下兩方面建議。第一,由國務院金融穩定發展委員會牽頭組織并協調有關部委,允許各省有設立境外機構意愿的省一級法人銀行在香港、紐約、倫敦等地開立分行或者收購子公司、建立基金,支持各地金融機構不斷做強做優做大,為轄區內企業提供境內外、本外幣、“一站式”、全方位綜合金融服務;第二,允許將上海自由貿易試驗區金融政策在各地的金融綜合改革試驗區內進行復制,打造金融高地,鼓勵設立在試驗區的金融機構開展離岸業務,實現離在岸、本外幣相聯動。

      建議五:組建區域性金融機構合作聯盟,為“一帶一路”建設提供“一站式”、全方位、高質量金融服務

      “一帶一路”建設金融需求多樣,不僅體現在融資,還涵蓋了結算、匯兌、避險、資金托管、理財、投資等更綜合、更高層次的金融需求,各地在落實和對接國家“一帶一路”戰略安排時,需要提供針對“一帶一路”建設項目的全方位、持續性、個性化的金融解決方案。

      而我國的現實情況是,除少數金融業較為發達的省份以外,多數地方的金融業發展還存在較大差距,地方金融業“小、弱、散、缺”的局面沒有根本改變,金融機構的資本實力、資產規模和綜合競爭力都有待提高,缺乏在金融行業具有影響力的大型金融機構,因而也就難以產生大型金融機構的聚集效應和輻射效應。同時,金融資產的高度分散配置,不利于集中統一運作,實現利益最大化,也不利于對資產的風險管理。如果能把這些地方金融力量整合起來,跨界合作,必能取長補短。

      此外,從服務實體經濟、助力新舊動能轉換的角度來看,地方金融機構的服務方式仍然較為傳統,缺乏高端的“量體裁衣”式精準服務,還難以滿足不同層次的金融服務需求。特別是對于新舊動能的轉換而言,創業投資、風險投資等各類股權投資發展相對不足,技術、環境、文化創意等各種新型產權交易市場還未形成規模,地方金融體系,無論是從金融市場、金融工具還是金融組織等各方面,還不能很好地適應培育新動能、破除無效供給,處置“僵尸企業”的需要,難以滿足“轉方式、調結構”的多樣化融資需求。

      因此,建議組建以區域性系統性重要金融機構為核心、其他地方金融機構廣泛加盟、串聯地方金融全產業鏈的區域性金融機構合作聯盟,依托云計算、大數據、物聯網及移動互聯網等高科技手段,深度融合各金融業態,實現資源共享,發揮金融聯盟的協同效應,為“一帶一路”建設提供“一站式”、全方位、高質量金融服務。同時,地方金融機構也可借此提升國際化金融服務能力,助力產業升級。

      毫無疑問,金融開放有助于促進金融改革與創新,有助于推動新舊動能轉換。但與此同時,金融開放絕不是“一放了之”,在深化金融開放過程中,也需注重提高金融監管能力,努力使金融開放與現有的金融監管水平相匹配。在兩者平衡的基礎上,堅持加強金融監管與持牌合規經營的原則,促進金融開放、金融發展與金融穩定的良性循環與互動,增強金融機構服務實體經濟、促進新舊動能轉換的能力和效率,加快發展和培育以“新技術、新產業、新業態、新模式”為代表的新經濟,促進全國經濟金融實現高質量發展。

                                                                                                                                       (來源:騰訊財經)

                                                                                                                                                 

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